文 | 医曜

AI 技能再度成为"最靓的仔"。

本年的诺贝尔三大科学奖项中，两大奖项与 AI 有关，先是物理学奖颁给两位参议东说念主工神经网罗的众人，尔后化学奖又被授予三位辛劳于用 AI 来预测卵白质结构的科学家。

联系词，与 AI 技能广受柔软不同，AI 制药在老本市荟萃却颇受无情。就在不久前，两大大众 AI 制药龙头 Recursion 和 Exscientia 晓示完结最终契约归并，Recursion 将以 6.88 亿好意思元的价钱全股票交游收购 Exscientia，这亦然 AI 制药行业当今为止最大的一笔并购案。

要知说念，Exscientia 树立于 2012 年，算得上 AI 制药的始祖，但如今却被 Recursion 以戋戋 6.88 亿好意思元收购。这起记号性并购事件或意味着 AI 制药领域大浪淘沙的开动。

01 好意思股的牛市，AI 制药的熊市

AI 制药曾被合计是东说念主工智能领域最具细目性的应用场景，英伟达就曾将其视为 AI 领域布局的重心。

人所共知，制药界流传着"双十定律"，即一款立异药从出生到上市用于调节，频繁需要浪费十年的时候，数十亿好意思元的资金。连年来，跟着东说念主工、材料等成本的不停升迁，这个数额还在抓续上升，何况新药研发的告捷率还很低。

如何训斥研发用度，提高告捷率，裁减研发周期成为面前所有这个词制药行业确当务之急。AI 制药技能的出现和不停训练为立异药研发"降本增效"提供了全新的管制想路，被合计有望引颈立异药行业新的变革波澜。麦肯锡大众参议所（MGI）瞻望，生成式 AI 每年可为制药和医疗行业带来 600 亿至 1100 亿好意思元的经济价值。

但是，这些年来 AI 制药公司在二级市荟萃的发达却与预期全齐相悖。

人所共知，好意思股正处于一场前所未有的大牛市中，标普 500 指数从 3500 点足下抓续上升高出 60%，达到 5900 点足下，而本轮牛市的"发动机"恰是 AI 热。

已往两年时候中，微软市值从 1.75 万亿好意思元上升至 3.1 万亿好意思元，苹果市值从 2.3 万亿好意思元上升至 3.5 万亿好意思元，英伟达市值更是从 2978 亿好意思元上升十多倍至 3.3 万亿好意思元，2015 年才树立的 AI 初创公司 OpenAI 估值也高出万亿好意思元。

比较之下，AI 制药公司则是耳不忍闻。2012 年树立的 Exscientia 是大众最早一批 AI 制药公司，也曾将大众首个由 AI 设想的新药 DSP-1181 激动临床。2021 年 10 月，Exscientia 登陆好意思股，上市首日股价从 22 好意思元的刊行价冲到高出 30 好意思元，召募资金 3.047 亿好意思元，远超拟募资的 1 亿好意思元。但随后两年的股价发达却一塌蒙眬，最低跌至 3.8 好意思元，较刊行首日跌去近 90%。

图：Exscientia 股价月线走势，起首：雪球

收购 Exscientia 的 Recursion 日子也不好过。2013 年树立的 Recursion，创立以来不停扩伟业务范围，从起先聚焦于陌生病研发拓展到肿瘤学，如今正在从 AI 能生物技能公司向技能生物平台型企业转型。2021 年 4 月，Recursion 登陆好意思股，股价最高也曾达到 42.81 好意思元，市值一度高出 125 亿好意思元。

排列三第2024181期奖号两码合差分析：

首号球：上期奖号为2，开出小 号、偶号，该位前10次开出小 号、偶号的现象时其奖号分别为：426、205、211、430、425、006、479、031、070、400，其中首号球012路比为3:5:2。

片霎的高光事后，Recursion 也开启着落模式。从最高点着落最多近 90%，股价最低仅 4.54 好意思元。2023 年 7 月，英伟达出资 5000 万好意思元投资 Recursion，但依旧难以拯救弱势，如今市值仅为 20 亿好意思元足下。

不仅是 Exscientia 和 Recursion，AI 制药的"泡沫"险些一齐被一个接一个刺破。

AbCellera Biologics 树立于 2012 年，市值从 2020 年上市之初的超百亿好意思元着落至 7.6 亿好意思元足下；Relay Therapeutics 在基因组、实验、计算要领三方面齐有要紧突破，市值从最高 55 亿好意思元跌至 11 亿好意思元；Schrodinger 更是好意思股首个还是盈利的 AI 制药公司，但市值却依旧从 2021 年的 70 亿好意思元着落至如今 13 亿好意思元足下。

上市即巅峰，这是关于好意思股 AI 制药公司最准确的轮廓。好意思股 AI 制药公司上市后就暴跌的市集发达，号称 IPO "怀念"。

02 火热的另一面

与二级市集上的惨淡不同，AI 制药在一级融资市集又是另一番光景。

2018 年— 2020 年，大众 AI 制药赛说念有关的融资总事件达 171 起，总金额 63.54 亿好意思元。2021 年— 2023 年，大众 AI 制药赛说念有关的融资总事件加多到了 321 起，总金额高达 140 亿好意思元，其中 2022 年达到融资岑岭，为 144 起，融资金额达 62 亿好意思元。2024 年上半年，AI 制药赓续火热，半年融资 69 起，融资金额 33.36 亿好意思元，险些与 2022 年数据终点。

图：2016 年于今大众 AI 制药融资概况

从公司类别上看，投资 AI 制药赛说念的公司主要有三类：科技巨头、初创企业和大型药企。

其中，英伟达是推动 AI 制药投融资回暖的进击推手，2023 年以来，旗下投资部门 NVentures 至少投资了 12 家 AI 制药企业。谷歌是较早布局 AI 制药的科技公司，谷歌 DeepMind 和谷歌旗下药物发现子公司 Isomorphic Labs 的生物学预测模子 AlphaFold 还是迭代至第三代。

不仅是外洋，国内的阿里巴巴、腾讯、百度、华为、字节朝上在 2020 年后加快布局 AI 制药，纷纷树立了医疗 AI 部门。代表顶尖 AI 水平的科技巨头入局 AI 制药，不仅推动了技能发展，还促进了 AI 技能在实践药物开荒中的应用。

初创企业和大型药企更多是看中了 AI 制药在药物研发过程中带来的价值。当今，软件开发资讯在新药研发的各个门径中，药物发现是 AI 制药应用最多也最训练的门径。

传统新药的发现需要先细目好某疾病的靶点，参议东说念主员说明靶点设想和筛选出最合适的分子。为了找到最合适的分子，传统的药物发现是要对数万个小分子进行测试筛选，然后进一步合成和测试数百个分子，以便得到少数几个相宜临床前参议的候选药物。

这个过程痛苦重重，告捷率极低，依赖参议东说念主员的教化和命运，要是靶点是立异靶点的话，药物发现门径简短需要破耗 4 年的时候和数千万好意思元的参预。

与传统药物发现比较，AI 技能凭借大数据和算法，不错减少新药研发经过中近 40% 的临床前参议时候。同期，AI 技能平台还能源源延续地发现新药分子，从而带来新药居品上的畛域效应。

举例英矽智能运用 AI 技能能够在仅一年的时候内提名九种临床前候选药物，速率远高于每约 4.5 年提名一种临床前候选药物的行业平均值。

与初创公司不同的是，传统药企更多选拔投资配合的步地布局 AI 制药，举例辉瑞公司和 IBM Watson Health 配合，探索 AI 在癌症调节中的应用。此外，强生、阿斯利康、默沙东、赛诺菲，以及国内的恒瑞、复星等药企也纷纷加大对 AI 领域的布局。

因此，AI 制药依然是老本垂青的热点领域，尤其是在一级市集。但为何到了二级市集，AI 制药就不再被老本爱好呢？

03 AI 制药的困局

AI 制药在二级市集发达欠安，一方面是前期泡沫太大，跟着立异药隆冬的抓续进入调度期，另一方面是老本开动回来感性，愈加防护技能变现的能力。

当今 AI 制药公司的买卖化旅途主要有三种：提供 CRO 处事；AI SaaS，提供软件处事；我方作念新药研发。

这三种买卖模式中，要是只是作念软件的授权，天花板比较低。以首家盈利的 AI 制药公司 Schrodinger 为例，大众营收名次前 20 位的制药公司险些齐购买了 Schrodinger 的软件进行药物研发，年费高出 50 万的客户留存率高出 98%。可即使如斯，2023 年 Schrodinger 的软件收入仅为 1.591 亿好意思元，占其总收入的 36.4%，信得过令其扭亏为盈的如故靠 license out TYK2 药物带来的一次性收入。

提供 CRO 处事则是回来了 AI 制药的本色，便是匡助药企提高研发后果。天然表面上 AI 不错极大升迁药物发现的后果，但实践上并不具备弗成替代性。同期，CRO 行业不单是只好药物发现这一个门径，药物发现只是 CRO 处事中较小的一个门径，后续门径相通重要，且占用药物的研发成本比例更高，药业更满足与训练的全产业链 CRO 公司配合而非 AI 初创公司。

最靠谱的买卖模式如故回来居品孵化，也便是当今大多数 AI 制药公司的买卖模式，即 AI+Biotech。通过 AI 快速产生临床前管线，然后激动至临床阶段，再对外授权转让，从而获取首付款、里程碑付款和销售分红。以国内的英矽智能为例，其绝大部分收入是来自管线的授权和里程碑付款，其中既包括新的管线授权，也有已有授权管线的里程碑付款等。

其中的重要点仍然是管线，只好疗效好、市集大、临床进程快的管线才会被 MNC 看上，才能卖上一个好价钱，但当今来看，AI 还没能产生一款突破传统的重磅居品。主要原因是 AI 制药与传统制药技能不同，相等依赖大数据，所有的 AI 技能齐需要基于多数的数据来素质和学习，莫得大数据素质的 AI 便是个智障。

但当今最大的痛苦与挑战便是高质料的数据衰退。不同于 AI 在图像识别领域的应用，图像数据量大且获取相对浅显，AI 制药所需要的数据总量较少，且药企出于守秘的野心，大多不肯意共享数据，这获胜导致了数据获取成本大幅提高。即使有了多数的数据，跟着数据量的加多，AI 模子的素质成本也几何倍地攀升，导致 AI 模子的成本难以限度。

另一方面，AI 制药的 Biotech 还需要濒临新药可能在临床考验阶段失败的高风险。跟着第一代 AI 设想的药物徐徐激动临床，在临床上自大出令东说念主失望的终结，多数 AI 药物管线被暂停或已矣研发。举例 Exscientia 就在 2023 年住手了两条临床管线，其中就包括"首款进入临床的 AI 设想药物" DSP-1181。

事实上，AI 制药最大的问题便是东说念主们对它的期待太高了。东说念主们预感中的 AI 不错升迁 90% 的医药研发后果，但实践上行为新药研发的一种器具它当今只可升迁 6% — 7% 的后果，剩余的大部分如故需要依赖传统新药研发的步地，这就使得 AI 制药 Biotech 与其他 Biotech 莫得本色上的区分。

AI 技能的不停发展，AI 制药公司随之线路，为立异药研发领域注入新活力。但以面前的技能水平，AI 制药还处于起步阶段，更多的只是行为立异药研发的一种器具，东说念主们不应付其抱有不切实践的期待，也不要因为 AI 制药技能遭受的一时失利，就全齐消灭。

毫无疑问，拥抱 AI 技能极有可能是医药领域畴昔发展的中枢标的，但具体的买卖模式仍需浪费更多的时候进行摸索，这约略才是好意思股 AI 制药不受追捧的本色原因。如今中国" AI 制药第一股"晶泰科技借助 18C 上市软件开发价格，不知说念其能够冲突好意思股 AI 制药的 IPO "怀念"？